永續債是什麼？一篇看懂高殖利率的秘密、風險與2025年投資策略

🤔 你是否曾被市場上那些標榜著「高收益」、「穩定配息」的投資工具所吸引，但又對其背後的運作模式感到困惑？近年來，「永續債」這個名詞在投資圈的討論度越來越高，許多大型企業和金融機構都透過它來籌集資金。那麼，永續債是什麼呢？它就像一份沒有到期日的超長期合約，發行公司會持續支付利息給你，但理論上可以永遠不償還本金。這種特殊的設計，使得永續債風險與傳統債券截然不同，同時其票面永續債利率也因此具備了相當的吸引力。這篇文章將帶你從零開始，徹底搞懂這個看似複雜卻充滿魅力的投資工具。

深入解析：永續債到底是什麼？

永續債（Perpetual Bond），又稱為「永久債券」或「無限期債券」（Perps），其最核心的特徵正如其名——沒有固定的到期日。這意味著，除非發行機構決定行使「贖回權」，否則投資人持有的本金將不會在特定日期返還。作為交換，發行機構會承諾持續支付利息給投資人，直到債券被贖回為止。

永續債的核心特徵：沒有到期日的債券

我們可以把永續債想像成一種「只付租金，不清點的店面」。你（投資人）把一筆資金（本金）借給店家（發行公司），店家承諾每個月付你一筆固定的租金（利息），而且這個租約沒有期限。只要店家持續經營，你就能一直收到租金。但你不能隨意要求店家把當初的資金還給你，除非店家自己決定要結束這份租約（也就是贖回債券）。

和一般債券有何不同？一張圖表秒懂差異

為了讓你更清楚地了解永續債與一般債券、甚至是股票的區別，我整理了以下比較表：

比較項目	永續債	一般公司債	普通股
到期日	無特定到期日	有，通常為5-30年	無
本金返還	由發行人決定是否贖回	到期時返還	不清償
收益來源	固定或浮動利息	固定利息	股利（不保證發放）
票面利率	較高，以彌補風險	相對較低	N/A
清償順位	次順位，優先於股東	優先順位	最後順位

為何企業與銀行特別偏愛發行永續債？

你可能會好奇，為什麼公司不發行一般債券就好？發行永續債主要有幾個誘因：

優化財務報表：在會計處理上，永續債因其「永久」的特性，有時可被視為「權益」（股東權益）而非「負債」。這有助於降低公司的負債比率，讓財務狀況看起來更健康。
籌集長期穩定資金：因為沒有到期壓力，公司可以將這筆資金做長遠的規劃與運用，不必擔心短期內需要還款的壓力。
符合監管要求（特別是銀行）：對銀行業而言，永續債是一種重要的資本補充工具。根據巴塞爾協定III（Basel III）的規範，銀行需要維持一定的資本適足率。發行被稱為「額外一級資本」（Additional Tier 1, 簡稱AT1）的永續債，可以被計入銀行的資本中，強化其風險抵禦能力。這也是為什麼我們常聽到「AT1債券」的原因，它其實就是銀行發行的一種特殊永續債。

理解永續債是什麼，是掌握高收益固定收益投資工具的第一步。

永續債的雙面刃：誘人收益與潛在風險全解析

天下沒有白吃的午餐，高收益的背後必然伴隨著相應的風險。在投入資金前，務必全面了解永續債的優點與缺點。

✅ 優勢：為何永續債的票面利率特別高？

高額票息回報：這是永續債最吸引人的地方。為了補償投資人承擔的「本金可能永不返還」以及「較長期的資金鎖定」等風險，發行機構通常會提供比同期一般債券更高的票面利率，為投資者創造穩定的被動現金流。
受償順位優於股東：雖然永續債的清償順位在一般債券之後（屬於次順位），但在公司面臨破產清算時，其受償順序仍然優先於普通股股東。這意味著，在最壞的情況下，你能拿回部分資金的機會比股東高。

🛑 潛在風險：投資前必須知道的5大陷阱

了解永續債是什麼的優點後，更要正視其風險，才能做出明智的投資決策。

利率風險 (Interest Rate Risk)：這是所有長期債券的共同風險。當市場利率上升時，新發行的債券會提供更高的利率，這會使得你手中持有的舊有、利率較低的永續債吸引力下降，其市場價格（次級市場交易價格）可能會下跌。反之，利率下降則價格可能上漲。
信用風險 (Credit Risk)：發行機構的財務狀況至關重要。如果公司經營不善、信用評級下降，可能導致無法按時支付利息，甚至面臨倒閉風險。在這種情況下，投資人可能血本無歸。
發行人贖回風險 (Call Risk)：大多數永續債都設有「發行人贖回條款」，通常在發行5-10年後，發行公司有權利（但非義務）以面額贖回債券。這對發行人有利，因為當市場利率走低時，他們可以贖回舊的高利率債券，再發行新的低利率債券來降低成本。但對投資人來說，這意味著你的高收益現金流可能會中斷。
流動性風險 (Liquidity Risk)：相較於股票或公債，永續債的次級市場交易通常較不活躍。這表示當你急需用錢、想要賣出手中的永續債時，可能不容易找到買家，或者需要以較大的折價才能脫手。
次順位風險 (Subordination Risk)：如前所述，永續債是次順位債。萬一公司不幸破產，必須先清償完所有優先順位債務（如銀行貸款、一般公司債）後，剩下的資產才能輪到永續債持有人分配，這大幅增加了本金損失的風險。

誰適合投資永續債？投資組合中的角色定位

在了解永續債的特性與風險後，你可能會問：「那我到底適不適合投資呢？」這沒有標準答案，完全取決於你的個人情況。

你的投資目標與風險承受度匹配嗎？

適合投資永續債的投資人，通常具備以下特質：

尋求長期穩定現金流：例如退休人士或希望創造被動收入的投資者，永續債的高票息能提供持續的收入來源。
風險承受度中等偏高：願意接受比一般公債或投資級公司債更高的風險，以換取更優渥的報酬。
對資金流動性要求不高：投入的資金是長期閒置資金，不預期在短期內需要動用。

相對地，如果你是風險趨避型投資人，或是資金有短期用途，那麼永續債可能就不是你的首選。

如何將永續債融入資產配置策略

在一個多元化的投資組合中，永續債可以扮演「收益增強器」的角色。它可以作為固定收益部位的一部分，用來拉高整體組合的殖利率。由於其價格與股市的連動性較低，也能在股市震盪時提供一定的穩定作用。然而，配置比例不宜過高，應視其為衛星配置，核心資產仍應以流動性與穩定性較佳的投資工具為主。想了解更多，可以參考我們的資產配置教學。

2025年全球永續債市場現況與趨勢分析

過去幾年的超低利率環境，是永續債市場蓬勃發展的溫床。企業能以較低成本鎖定長期資金，投資人也樂於追逐高收益。然而，進入2025年，隨著全球主要央行貨幣政策的轉向，市場環境已發生變化。

利率波動下的市場新動向

當前市場利率處於相對高檔，這對永續債市場帶來了挑戰與機會：

對舊債券的壓力：先前在低利率時期發行的永續債，其價格在利率上升環境中承壓。
新發行債券的吸引力：新發行的永續債為了吸引投資人，必須提供更具競爭力的票面利率，這對尋找收益的投資人是個機會。
贖回決策的變化：在高利率環境下，發行機構可能更傾向於「不贖回」舊有的低利率永續債，因為重新發債的成本更高。這打破了許多投資人對於「發行人通常會在首次可贖回日就贖回」的預期，是近年來一個重要的市場變化。

新手入門：如何安全地投資永續債？

對於新手來說，直接投資單一的永續債風險較高，門檻也較高。以下提供幾個實際的步驟與建議：

步驟一：評估發行機構的信用狀況

信用是債券投資的基石。務必選擇財務健全、信譽卓著的大型企業或金融機構。你可以參考國際三大信評機構——標準普爾（S&P）、穆迪（Moody’s）和惠譽（Fitch）給予的信用評級。一般建議新手從「投資等級」（如BBB-或以上）的永續債開始研究。

步驟二：詳閱公開說明書的「魔鬼細節」

在投資前，一定要仔細閱讀該檔債券的公開說明書。特別留意以下幾個關鍵條款：

首次可贖回日（First Call Date）：發行人最早可以在什麼時候贖回這檔債券。
利率重設條款（Interest Reset）：如果債券在首次可贖回日未被贖回，之後的利息如何計算？是維持固定利率，還是變成與某個指標利率（如5年期公債利率）掛鉤的浮動利率？
利息暫停支付條款（Coupon Deferral）：在什麼情況下，發行人可以延遲甚至取消支付利息？這在AT1債券中尤其常見。

步驟三：透過合適的管道進行投資

台灣投資人要直接購買海外發行的永續債，通常需要透過銀行的財富管理部門或證券商的複委託帳戶，投資門檻較高（通常數萬美元起跳）。對於小額投資人而言，一個更可行的方式是投資「債券型基金」或「債券ETF」，特別是那些專注於次順位債或AT1債券的基金，透過一籃子的債券來分散單一公司的信用風險。

永續債常見問題 (FAQ)

Q1：永續債與普通債券最大的不同是什麼？

最核心的差異在於「到期日」。永續債沒有到期日，本金返還的主動權在發行人手上；普通債券則有明確的到期日，屆時必須償還本金。這也導致了兩者在利率、風險和市場價格波動上的顯著不同。

Q2：如果發行公司永遠不贖回永續債，我的本金怎麼辦？

理論上，如果發行人不行使贖回權，你將無法拿回面額上的本金，但可以持續領取利息。如果你需要現金，唯一的途徑是在次級市場上將其賣給其他投資人，但賣出價格會隨市場利率和公司信評而波動，可能高於或低於你的買入成本。

Q3：什麼是AT1債券？它和一般永續債有何不同？

AT1債券是銀行發行的特殊永續債，主要用來滿足監管機構對銀行資本的要求。它除了具備一般永續債的特性外，通常還包含更嚴苛的條款，例如當銀行資本適足率低於某一水平時，利息可能被取消（非遞延），甚至債券本金可能被強制減記或轉換為普通股，因此風險相對更高。

Q4：新手應該如何評估永續債的風險？

新手應從三方面評估：首先是「發行者信用」，優先選擇體質強健、信評高的公司。其次是「利率環境」，了解當前及未來的利率走勢對債券價格的可能影響。最後是「產品條款」，務必弄懂贖回、利率重設等細節。透過分散投資（如購買基金）是降低單一標的風險的好方法。

總結：永續債是蜜糖還是毒藥？

總結來說，永續債是什麼？它是一種結構較為特殊的固定收益工具，以「高殖利率」為誘因，吸引追求穩定現金流的投資者。然而，其背後隱含的利率、信用、流動性等多重風險，也決定了它並非適合所有人。

將永續債視為投資組合中的「調味料」而非「主菜」，或許是更穩健的策略。在投入之前，請務必做好功課，充分理解其運作規則，並客觀評估自身的風險承受能力。唯有如此，你才能真正駕馭這項工具，讓它成為你財富增長道路上的助力，而非陷阱。✨

*本文內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何專業建議。所有投資均涉及風險，讀者應自行判斷並承擔全部責任。