永續債是什麼？一篇看懂優缺點、利率風險與新手投資全攻略
嗨，我是Nana！在理財這條路上，我們總是在尋找能讓資產穩定增長的魔法。最近，在研究固定收益產品時，我發現了一個很有趣的工具——「永續債」。它聽起來就像一個能永久生息的寶藏，但真的有這麼美好嗎？究竟永續債是什麼？它承諾的高收益背後，又藏著哪些我們必須知道的永續債券優缺點呢？這篇文章，我想帶你一起揭開永續債的神秘面紗，從它的運作原理、潛在的永續債券利率風險，到具體的投資方法，進行一次全面的探索。讓我們一起學習，看看這個工具是否適合放進我們的財富籃子裡吧！
深入解析：永續債到底是什麼？
想像一下，你買了一份「永遠不會到期」的定存，銀行每年都會固定支付利息給你，直到永遠。這聽起來是不是很棒？這就是理解永續債是什麼最直觀的方式。永續債（Perpetual Bonds），又稱為「永久債券」或「無期債券」，它最核心的特點就是——沒有明確的到期日。這意味著，理論上只要發行機構（通常是大型企業或銀行）不倒閉，你就可以一直領取利息。
🔍 永續債的核心特徵
- 沒有到期日：這是它與傳統債券最大的區別。你投入的本金，發行公司沒有義務在特定日期償還。
- 發行人贖回權（Call Option）：雖然沒有到期日，但發行公司通常會保留一個「提前贖回」的權利。一般會在發行後的5年或10年，設定一個或多個贖回日期。屆時，公司可以選擇用面額（或約定價格）把債券買回去。
- 較高的票面利率：為了彌補投資者資金被長期佔用、且無法保證拿回本金的風險，永續債通常會提供比同年期普通債券更高的票面利率，這也是它最吸引人的地方。
- 利息支付的彈性：某些永續債（特別是銀行發行的AT1 CoCo Bond）允許發行人在特定財務壓力下，延遲甚至取消支付利息，而這並不算作違約。這對投資者來說是一個需要高度警惕的條款。
- 受償順位較後：如果公司不幸破產清算，永續債持有人的求償順位通常在普通債券持有人之後，但在股東之前。這意味著它的風險高於普通債券。
🤔 為什麼企業喜歡發行永續債？
你可能會好奇，為什麼企業要發行這種看似複雜的債券呢？主要有幾個策略考量：
- 優化財務報表：在會計處理上，永續債因其「永久」的特性，有時可以被列為「權益」（Equity）而非「負債」（Debt）。這有助於降低公司的負債比率，讓財務狀況看起來更健康。
- 籌集長期穩定資金：永續債沒有還本壓力，為公司提供了非常長期的資金來源，可以用於大型的資本支出或長期發展計畫，而不用擔心短期還款問題。
- 銀行業的特殊需求：對於銀行來說，發行一種稱為「額外一級資本」（Additional Tier 1, AT1）的永續債，可以用來滿足監管機構對資本充足率的要求。這類債券風險更高，但提供的利率也更誘人。
簡單來說，永續債是一種介於債券和股票之間的「混合型證券」（Hybrid Security）。它有債券的固定派息特性，又有股票沒有到期日的特性。理解了這一點，我們就能更好地分析它的利與弊。
了解永續債是什麼，是掌握高收益固定收益投資的第一步。
永續債的雙面刃：誘人收益與隱藏風險全解析
任何高收益的投資工具，都像一枚硬幣的兩面，有陽光面，也必然有陰影面。永續債正是如此，它的高利率吸引著追求穩定現金流的投資者，但背後的永續債券風險也不容小覷。在投入資金前，我們必須對它的優缺點有清晰的認識。
🌟 優點：為何永續債如此誘人？
1. 具吸引力的高收益率
這是永續債最核心的魅力。舉個例子，在2025年的市場環境下，一家信譽良好的公司發行的10年期普通債券利率可能在4%左右，但它發行的永續債利率可能高達6%甚至更高。這多出來的2%「風險溢價」，就是對投資者承擔額外風險（如永不還本、受償順位較後等）的補償。
2. 穩定的長期現金流
對於退休人士或需要固定收入來支付生活開銷的投資者來說，永續債可以提供源源不斷的現金流。只要發行公司營運正常，你就可以像收租金一樣，定期收到利息，為財務規劃帶來高度的確定性。
3. 優先於股東的受償權
雖然風險高於普通債券，但永續債的受償順位仍在股東之前。這意味著，萬一公司經營不善需要清算資產，永續債的持有人會比普通股股東更早拿到錢。這提供了一定程度的保障。
💣 風險：投資前必須知道的陷阱
1. 利率風險（Interest Rate Risk）
這是所有固定收益產品的天敵，對永續債的影響尤其大。想像一下，你買了一張年利率5%的永續債。幾年後，如果市場利率飆升到7%，那麼你手上這張5%的債券吸引力就會大減，它的市場價格（次級市場交易價格）也會隨之下跌。因為沒有到期日可以「保本」，價格波動會更劇烈。
2. 信用風險（Credit Risk）
發行公司的還款能力是你能否持續收到利息的關鍵。如果公司財務狀況惡化，信用評級被調降，不僅可能無法支付利息，債券價格也會暴跌。最壞的情況是公司破產，投資者可能會損失大部分甚至全部本金。因此，在投資前，深入研究發行公司的財報和信用狀況至關重要。可以參考 穆迪（Moody’s） 或標準普爾等信評機構的報告。
3. 流動性風險（Liquidity Risk）
相較於股票或主流的政府公債，永續債的交易市場規模較小，交易不夠活躍。這意味著，當你急需用錢想把它賣掉時，可能找不到合適的買家，或者需要大幅折價才能脫手。
4. 贖回風險（Call Risk）
發行公司通常會在對自己有利的時候行使贖回權。例如，當市場利率下降時，公司可以贖回舊的高利率永續債，再發行新的低利率債券來降低融資成本。這對投資者來說，意味著原本穩定的高收益來源突然中斷，需要重新尋找其他投資機會，而這時市場上的新產品利率可能已經大不如前了。
5. 利息延期或取消風險
這是最需要注意的「魔鬼細節」。特別是銀行發行的AT1永續債，條款中可能規定當銀行的資本充足率低於某個水平時，可以自行決定延後支付，甚至永久性地取消當期的利息，並且不需要在未來補發。這是保護銀行體系穩定的設計，但對投資者而言是極大的不確定性。
永續債 vs. 其他投資工具：我該選哪個？
了解了永續債的特性後，把它放在整個投資光譜中做比較，更能看清它的定位。很多人會好奇，它跟普通債券、特別股，甚至是股票比起來，到底有什麼不同？哪一個更適合我？下面Nana用一個表格，幫大家做個快速清晰的對比：
| 比較項目 | 永續債 | 普通公司債 | 特別股 | 普通股 |
|---|---|---|---|---|
| 到期日 | 無，但通常有贖回權 | 有，明確到期日 | 無 | 無 |
| 收益來源 | 利息（通常固定或浮動） | 利息（通常固定） | 股息（通常固定） | 股息（不固定）+ 資本利得 |
| 收益穩定性 | 高（但可能被延遲/取消） | 非常高（合約義務） | 高 | 低 |
| 公司倒閉受償順位 | 次順位（優於股東，劣於普通債） | 優先順位 | 次順位（優於普通股股東） | 最後順位 |
| 風險等級 | 中至高 | 低至中 | 中 | 高 |
| 投票權 | 無 | 無 | 通常無 | 有 |
從上表可以清楚看出，永續債的風險和收益特性介於普通債券和股票之間。它不像普通債券那樣保守，也不像股票那樣激進。對於希望在資產組合中增加一些收益，又能承受比傳統債券更高風險的投資者來說，它提供了一個不錯的選擇。
實戰教學：新手如何投資永續債？
了解了這麼多理論，你可能已經躍躍欲試了。不過，永續債的投資門檻相對較高，流程也比買賣股票複雜。別擔心，Nana幫你整理了新手入門的具體步驟與建議，讓你能夠穩健地踏出第一步。
📝 步驟一：誠實評估自己的投資屬性
在行動之前，先問自己幾個問題：
- 我的投資目標是什麼？是追求長期穩定的現金流，還是短期內的資本增值？（永續債更適合前者）
- 我能承受多大的風險？如果市場利率上升，導致我持有的永續債價格下跌20%，我能坦然接受嗎？
- 這筆資金我多久用不到？投資永續債的資金，應該是5年甚至10年以上的閒置資金，因為你無法預期何時能拿回本金。
只有明確了自己的風險承受度和投資目標，才能判斷永續債是否真的適合你。
🛒 步驟二：尋找與挑選合適的永續債
對於台灣的投資者來說，直接購買單一的海外永續債通常有較高的門檻。主要管道有：
- 私人銀行/財富管理部門：這是最主要的管道，但通常要求客戶資產達到一定規模（例如數百萬甚至千萬台幣）。理專會提供可供選擇的永續債標的。
- 海外券商：部分大型的海外券商平台也提供債券交易，但操作相對複雜，且需要較高的起投金額。
- 債券型基金/ETF：對於資金有限的散戶來說，這是更實際的選擇。可以尋找投資組合中包含較高比例永續債或AT1債券的基金，透過基金來分散單一債券的風險。
在挑選標的時，務必做好功課，關鍵是研究「發行說明書」（Prospectus），並關注以下幾點：
- 發行公司體質：選擇財務穩健、信譽卓著的大公司。可以到公開資訊觀測站或國際財經網站查詢公司的財務報表。
- 信用評級：優先選擇「投資等級」（如BBB-或以上）的永續債，風險相對較低。
- 票面利率結構：是「固定利率」還是「固定轉浮動」？後者會在首次可贖回日後，利率變成某個指標利率（如美國國庫券利率）加上一個固定的利差。
- 首次可贖回日（First Call Date）：這是你可能拿回本金的第一個時間點，非常重要。
- 關鍵條款：仔細閱讀是否有「利息遞延」或「本金減損」（Writedown）等對投資者不利的條款，尤其是在AT1債券中。
📈 步驟三：持續追蹤與管理
買入後並非一勞永逸。你需要定期關注：
- 市場利率走勢：全球央行的貨幣政策會直接影響永續債的價格。
- 發行公司的營運狀況：定期檢視公司財報和重大新聞，確保其信用狀況沒有惡化。
- 贖回公告：留意發行公司是否公告將要贖回債券，以便你提前規劃資金的下一步去向。
FAQ：關於永續債的常見問題
Q1: 永續債會不會倒？本金會血本無歸嗎？
會的。如果發行公司破產倒閉，永續債和普通債券一樣都會面臨違約風險。由於其受償順位較後，投資者拿回本金的比例通常會低於普通債券持有人，在最壞情況下可能血本無歸。所以選擇體質強健的發行公司是第一要務。
Q2: 永續債的利息是永遠固定的嗎？
不一定。很多永續債採用「固定轉浮動」（Fixed-to-Floating）的利率結構。例如，前5年或10年是固定利率，之後會轉換為一個基準利率（如5年期美國公債殖利率）加上一個固定的利差。這意味著在首次贖回日之後，你收到的利息金額可能會開始變動。
Q3: 發行公司一定會贖回永續債嗎？
不一定。贖回是發行公司的「權利」而非「義務」。市場普遍預期公司會在首次可贖回日贖回，以維持其在資本市場的信譽。但如果當時公司的財務狀況不佳，或再融資成本過高，它完全可以選擇不贖回，讓債券繼續存續下去。這對投資者來說就是一種不確定性。
Q4: 散戶可以直接買到永續債嗎？管道有哪些？
對散戶來說，直接購買單一永續債的門檻較高，因為起投金額通常很大（可能需要10萬或20萬美元）。比較可行的管道是透過投資相關的「債券型基金」或「債券ETF」。這樣不僅能降低投資門檻，也能透過基金經理人的專業操作，分散投資到一籃子的永續債，降低單一公司違約的風險。
總結：永續債是蜜糖還是毒藥？
經過這次深入的探索，我們可以總結出，永續債既不是穩賺不賠的蜜糖，也不是絕對不能碰的毒藥。它是一個特點鮮明的投資工具，核心價值在於用「放棄取回本金的確定性」來換取「更高的長期利息收入」。
對我來說，在理解了永續債是什麼之後，我會將它視為投資組合中的「風味加強劑」而非「主食」。它適合那些已經有穩健核心資產配置、追求更高現金流收益、且具備一定風險承受能力的投資者。在投入之前，請務必做好自己的功課，仔細評估發行公司的信用、閱讀發行條款的細節，並將其納入你整體的資產配置策略中考量。
理財的路上沒有捷徑，只有不斷學習，才能找到最適合自己的道路。希望今天的分享，能幫助你更了解永續債這個複雜又迷人的工具！
風險提示：
*本文內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何專業建議。所有投資均涉及風險，過去的表現並不預示未來的結果。在做出任何投資決策前，請尋求獨立的財務建議。